Kurseinbruch bei Dell – trotz Rekord bei Server-Verkäufen

Lichtblick bei den PC-Verkäufen, Rekordwert sogar im Server-Geschäft, wäre da nicht ein gravierendes Problem, das Analysten sehen. Die Dell-Aktien ist am Freitag an der US-Börse regelrecht abgestützt.

Die Server-Verkäufe von Dell Technologies haben im letzten Quartal ein Rekordhoch erreicht. Auch die seit langem geplante PC-Erneuerung macht sich endlich in der Bilanz positiv bemerkbar – eigentlich. Doch die Enttäuschung bei Anleger über Dells Margen bei seinen marktführenden Servern saß so tief, dass sie die Aktie des Herstellers kräftig abstraften. Am Freitag letzte Woche notierten Dell-Papiere im Laufe des Handelstages bei Minus 23 Prozent, bevor sie mit minus 18 Prozent aus dem Handel an der Wallstreet gingen.

Der Umsatz von Dell stieg im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2025, das am 3. Mai endete, im Vergleich zum Vorjahr um sechs Prozent auf 22,2 Mrd. Dollar. Der Umsatz im Infrastrukturbereich lag bei 9,2 Mrd. Dollar, 22 Prozent höher als im Vorjahr, während der Umsatz mit PCs und Peripheriegeräten mit 12 Mrd. Dollar stagnierte.

Jeff Clarke, Chief Operating Officer des Tech-Giganten, erklärte den Investoren, dass die Bestellungen für KI-optimierten Server von Quartal zu Quartal um 900 Mio. Dollar steigen würden und die Pipeline ein Vielfaches des aktuellen Auftragsbestands von 3,8 Mrd. Dollar für diese Server betrage.

"Wir sind einzigartig positioniert, um Kunden mit künstlicher Intelligenz zu helfen. Unsere starke KI-Dynamik hat sich im ersten Quartal fortgesetzt", sagte Clarke in der Telefonkonferenz. "Im Bereich ISG stiegen unsere Aufträge für KI-optimierte Server auf 2,6 Mrd. US-Dollar, wobei die Auslieferungen im Vergleich zum Vorquartal um mehr als 100 Prozent auf 1,7 Mrd. US-Dollar stiegen. In den letzten drei Quartalen haben wir nun KI-Server im Wert von mehr als 3 Mrd. Dollar ausgeliefert."

Führungskräfte von Dell Technologies sagen seit letztem Jahr eine PC-Erneuerung voraus. Der Co-COO Chuck Whitten sagte, die installierte Basis sei überfällig für neue Geräte. Die Umsätze mit PCs und Peripheriegeräten für den kommerziellen Gebrauch stiegen auf 10,2 Mrd. Dollar, ein Plus von 3 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, wobei sich die Nachfrage im Laufe des Quartals verbesserte, berichten Dell-Führungskräfte. Der Verkauf von Dell-PCs an Privatkunden ging im Jahresvergleich um 15 Prozent zurück.

Marge bei KI-Servern etwa bei null?

Die Analysten konzentrierten sich jedoch auf die Margen, die Dell bei seinen Infrastrukturprodukten erzielt hatte. Toni Sacconaghi, Managing Director und Senior Research Analyst bei Bernstein, fragte geradezu provokant, ob es denn bei KI-Servern keine operative Marge gebe?

"Wenn ich mir das ISG-Geschäft von Jahr zu Jahr anschaue, war der Speicherbereich vollkommen flach. KI-Server stiegen von Null auf 1,7 Mrd. US-Dollar, was darauf schließen lässt, dass traditionelle Server stagnierten", sagte er. "Das Einzige, was sich wirklich geändert hat, war, dass 1,7 Milliarden Dollar an KI-Servern hinzukamen und der Betriebsgewinn gleich blieb. Deutet das darauf hin, dass die Betriebsmargen für KI-Server praktisch gleich Null waren? Und wenn das nicht der Fall ist, wie lässt sich dann die Quadratur des Kreises mit dem schließen, was ich gerade skizziert habe?"

Die Finanzchefin von Dell, Yvonne McGill, antwortete, dass sich die Einnahmen von ISG im Laufe des Jahres verbessern würden und verwies auf historischen Verkaufszyklen im Speicherbereich. Die Speicherverkäufe bei Dell fielen traditionell im ersten Quartal niedrig aus, würden aber im Laufe des Jahres und als Zusatzausgaben zu Servern tendenziell ansteigen, so McGill.

"Mit Blick auf das 2. Quartal und das 25. Geschäftsjahr kann ich Ihnen sagen: wir erwarten, dass sich das ISG-Betriebsergebnis im Laufe des Jahres verbessern wird, wie wir es im Leitfaden beschrieben haben. Wir werden unseren langfristigen Rahmen von bis zu 14 Prozent einhalten ", so Dells Finanzchefin. "Ich denke, was wir im ersten Quartal gesehen haben, war vielschichtig. Wir erwarten weiterhin eine Erholung im weiteren Verlauf des Jahres".

KI sollte das Geschäft mit Dienstleistungen und Beratung treiben

Führungskräfte von Dell hatten zuvor gegenüber Analysten erklärt, dass die mit dem Verkauf von KI-Servern verbundenen Dienstleistungen und Beratungen, einschließlich Speicher, zu höheren Bruttomargen führen sollten. Die Analysten wollten wissen, wann sich dies in den Ergebnissen des Unternehmens niederschlagen würde.

"Unsere Ansicht über die allgemeinen Möglichkeiten hat sich bei jedem einzelnen KI-Server, den wir verkaufen, nicht geändert", antwortete Dell-OOO Jeff Clarke. "Wir glauben, dass es eine große Menge an Speicherplatz gibt, der sich um diese Dinge herum befindet. Diese Modelle, die trainiert werden, benötigen eine große Menge an Daten. Diese Daten müssen gespeichert und mit einer hohen Bandbreite in die GPUs eingespeist werden. Die Möglichkeiten im Zusammenhang mit unstrukturierten Daten sind hier immens. Wir glauben, dass diese Möglichkeit weiterhin besteht."

Vom Netzwerk über den Server und die Speicherung bis hin zu den Services skizzierte Clarke, wo Dell und seine Partner bei der Entwicklung von KI-Systemen ansetzen. "Wir sind der Meinung, dass die Möglichkeiten rund um NICs und Switches und den Aufbau der Fabric, um einzelne GPUs miteinander zu verbinden, groß sind. Es ist absolut notwendig, jeden Knoten, jedes Rack im gesamten Rechenzentrum mit dieser High-Bandwidth-Fabric zu verbinden. Wir denken, dass es eine Change ist, die Bereitstellung des Racks selbst zu erweitern. Ob das nun die Installation von Wärmetauschern, Kühleinheiten, Stromaggregaten oder die Verkabelung ist: Wir glauben, dass der Einsatz dieser Geräte im Rechenzentrum eine riesige Chance darstellt."

Partner-First im Speicher-Business und harter Wettbewerb lassen Marge von Dell sinken

Clarke betonte ferner, dass es einige Bereiche von KI-Services gibt, die Dell für sich selbst und für Partner rund um die Implementierung der Technologie aufbaut, die alle zu künftigem Wachstum führen könnten. Er nannte die Dell AI Factory, die kürzlich auf der Dell Technology World 2024 vorgestellt wurde. Dabei handelt es sich um ein Produkt, das mehrere KI-Anbieter, darunter Nvidia und HuggingFace, in einer validierten Plattform zusammenführt, die von Ingenieuren unter Stressbedingungen getestet wurde. Er wies auch auf die Verlagerung des Speichergeschäfts vom traditionellen Direktvertrieb zum neuen Partner-First-for-Storage-Modell hin, das dieses Jahr in Kraft getreten ist.

"Wir können sowohl bei unseren traditionellen Servern als auch bei unseren Speicherprodukten bessere Margen erzielen", sagte Clarke. "Wir hatten eine Mixverschiebung im Speicherbereich, die von unserer Dell-IP zur Partner-IP ging. Das wirkt sich auf uns aus. Wir hatten eine Kundenverschiebung und eine geografische Verschiebung. Das hat die Margen nach unten gedrückt. Unser profitabelster Bereich ist das Dell-IP, das in Nordamerika an die größten Kunden verkauft wird. Das war im vergangenen Quartal ein geringerer Mix."

Er sagte, dass Dell zwar im Laufe des Quartals mehrere neue Großkunden gewinnen konnte, der Wettbewerb um diese Geschäfte aber hart war und die Margen verringerte. "Wir nehmen dieses Geschäft jedes Mal an, weil wir wissen, dass wir mit der Zeit einen neuen Kunden gewinnen und die Breite unseres Portfolios verkaufen können", sagte Clarke. "Genau das haben wir getan, und wir werden weiterhin nach neuen Möglichkeiten suchen, um unseren Kundenstamm zu erweitern."